浙商中拓 (000906): 回答：答：关于负债率，我们认为在大宗供应链行业，应该辩证地看待。首先，高负债率要考虑其背后的结构及成因：（1）月末通常是集中向供应商支付下月订货款的时点，货款支付后，下月初供应商陆续发货，通过销售回款后负债率即可回落，但在财报出具的时点便形成了融资性负债与预付款项较大的结构，导致负债率上升；（2）因上下游开票结算效率及定价模式的原因，每月存在大量已销售回款但未及时结算的情况，形成了预收账款与发出商品科目的沉淀，导致负债率上升，上下游通常只有在年末大力度清账的习惯，因此年报资产负债表“瘦身”效果明显。（3）在融资额度充沛的前提下，高负债率的健康运营有助于公司业务的快速增长，提高市场占有率，但前提是盈利模式的安全性、稳定性与资产的高流动性。我们的短期融资平均周期一般为6 个月，但资金周转一年约有 8 次，也就是说一个多月时间就可以周转一次，因此较高的资金周转率也会形成充沛的现金流。资产负债率虽高，但只要确保资产质量、资产的流动性（可变现能力）以及充足的备付资金，并不会给公司带来太大的风险。目前公司可用授信额度远超实际用信额度，资金及可用授信额度储备也很充裕。省国资对于公司也有资产负债率的限制，年末需下降到 80%以内，大宗商品优秀同行资产负债率普遍也在 80%左右。

2021-06-09 00:00:00