东方雨虹 (002271): 回答：A：利润下滑主要源于收入下滑。公司收入下降的核心原因与公司为了未来更好地高质量健康可持续发展，积极推动客户结构优化、渠道变革、业务模式转型有关，2024 年，公司业务模式已从传统的大客户为主的直销模式向零售渠道和工程渠道为主的渠道销售模式转型；同时，从提升企业经营质量及风险管控角度考虑，公司在 24 年主动放弃了信用风险较高的客户及付款条件达不到公司风控标准的部分直销项目，施工业务也因其账期较长，公司近年来也主动放弃了部分回款较差的双包业务，导致施工收入下滑，综上，公司 2024 年直销业务收入规模较上年同期减少，这是导致公司 2024 年营业收入和利润下降的关键因素。另一方面，由于公司 2024 年收入规模下降，导致成本费用无法得到有效摊薄，公司毛利率有所下降，同时费用率上升。综上，去年利润下滑幅度较大。尽管 24 年整体收入、利润下行，但从各渠道表现来看仍不乏亮点，公司零售渠道实现营业收入 102.09 亿元，同比增长近 10%，其中民建集团实现营业收入 93.73 亿元，同比增长 14.58%，其增长一方面得益于渠道的持续下沉渗透，产品市场份额不断提升，同时，卷材维修、特种砂浆、墙辅、胶粘剂、管业等新品类借助原有防水涂料渠道的销售协同，均实现了较为快速的增长，成为民建集团重要的增长引擎。工程渠道抓住了近年来行业供给端加速出清的机遇，快速并有序地发展合伙人、为合伙人赋能，市场份额持续提升，2024 年也实现了逆势增长。其次，从公司整体业务结构看，2024 年，公司实现工程渠道及零售渠道收入合计 235.62 亿元，占公司营业收入比例为 83.98%，同比增长8.10%，其中零售渠道占公司营业收入比例为 36.39%，工程渠道占公司营业收入比例为 47.60%。在零售优先、合伙人优先的渠道变革下，公司的销售模式已成功从以大 B 为主的直销模式转型为以 C+小 B 为主的渠道销售模式。业务模式、渠道结构的积极变化带来了经营现金流量表的显著改善，2024年公司经营活动产生的现金流量净额提升至34.57亿元，同比增长 64.39%，经营现金净流量的持续、显著改善是公司能够进行高比例分红最核心的基石及利润分配的源泉。大家比较关注在利润下滑的前提下，我们为什么还要做较大比例的分红。公司此次现金分红方案，一是积极响应“国九条”等相关政策，充分回馈广大投资者，提升投资者获得感。二是公司过往经营过程中积累了大量的累计利润，有较高规模的可供股东分配的利润，具备可以与投资者进行利润分享的能力。第三，尽管公司 2024 年净利润下滑幅度较大，但是经营活动产生的现金流量净额才是反映公司真实经营状况的指标，渠道模式的变革、业务结构的优化，让我们的经营现金流净额实现了较为显著的改善，正如我们前面所说，经营现金净流量的持续、显著改善是公司能够进行高比例分红最核心的基石及利润分配的源泉，是我们进行分红的底气根源。第四，公司资金状况良好，除了账面上较为充足的货币资金，我们的经营业务也在持续带来现金流入，同时，公司近几年出于稳健经营的考虑，一直在控制负债率水平，保持较低的负债率，公司 24 年底资产负债率为 43%，有息负债率也只有 15%，负债水平较低，财务结构非常稳健安全，完全具备进行高比例现金分红的能力。

2025-03-12 00:00:00