蓝帆医疗 (002382): 回答：您好，根据英科医疗、中红医疗披露的2023年度报告中公开信息，无法获取同行可比公司的产品售价、成本构成及不同的产品占比等具体信息，故无法对同行业毛利率差异原因进行定量分析，公司分析存在毛利率差异的可能原因如下： ①不同公司的燃动能源差异导致毛利率存在差异。公司淄博蓝帆防护和淄博健康科技两个基地采用外购蒸汽作为燃动能源（公司项目建设时，因当地环保要求，没有给予锅炉燃煤指标），其他三个基地为燃煤锅炉，而据了解，可比公司以燃煤锅炉为主，淄博蓝帆防护和淄博健康科技2023年单箱燃动成本分别比山东健康科技高11.8元、13.01元，外购蒸汽能源带来的成本价格高于自有锅炉使用煤炭能源的成本价格；山东健康科技、淄博蓝帆防护、淄博健康科技三个生产基地2023年丁腈产量分别为972.77万箱、473.31万箱、481.82万箱，淄博蓝帆防护、淄博健康科技实际产能几乎占到公司丁腈手套实际产能的50%，导致公司丁腈手套毛利率和健康防护手套毛利率整体偏低。 ②公司规划的山东蓝帆健康科技有限公司的丁腈手套项目一期生产线及相应公共辅助设施已建设完毕且投产，剩余100亿支尚未建成、投产，导致了在项目公共设施方面归集到建成100亿支产能的折旧金额偏高，亦是一个原因。 ③行业各公司的销售渠道不同导致毛利率存在差异。英科医疗在部分区域有自建的销售渠道，国内销售收入也占据了近15%的比重，内销商超及网售价格高于外销价格，而这两部分给英科医疗带来了较高的毛利率；中红医疗有医院的渠道，可以销售乳胶手套，该品种的手套毛利率较高；而公司主营PVC手套及丁腈手套，两个品种手套的销量占手套总销量的98.23%，且公司主要将PVC和丁腈手套销售至海外手套经销商再由其销售给医院等终端用户，因此毛利率较低。 ④商业模式不同导致费用率存在差异，单纯比较毛利率将忽略费用率对公司盈利性的影响。公司一次性手套产品的销售分为国际、国内两个客户市场，在国际贸易方面主要采用ODM模式，即公司负责一次性手套的设计和生产，销售给中间商，采用中间商品牌，由中间商分销给终端客户。与自有品牌产品能够享受品牌溢价不同，ODM业务通常体现为高销量、低毛利率的特点，因此ODM产品毛利率相对较低。而公司境外ODM模式销售收入占比接近92%，毛利率较高的境内直接销售收入营收占比非常低，因此毛利率和费用率均较低。而同行可比公司除了有上述销售模式外，还有自建销售渠道，包括国内和国外销售渠道。从防护事业部的管理费用率、销售费用率、研发费用率来看，分别为3.66%、2.01%、2.77%，对比同行业可比公司，均处于行业低位。 感谢您的关注。

2024-06-14 16:35:19