健之佳 (605266): 回答：主要原因系公司确立了上市后3年，净利润增长率、营业规模、门店数量等3项核心指标增幅不低于同行业公司上市后3年优秀水平的目标。在实际盈利能力与同业公司相当的情况下，各年度以达成股东大会确立的净利润增长目标为基础，多开门店，多承受更高速拓展导致期间费用和亏损增长压力，奠定公司长期发展、股东利益长期增长基础所致。由公司所处的发展阶段与更早上市公司不同步的现状，以及平衡股东当期利润与长期发展战略抉择所决定。具体而言：2021年初公司股权激励计划获得股东大会批准，确定了公司层面2021、2022及2023年度扣除股权激励费用后扣非归母净利润较2020年度增长20%、40%及65%的目标。公司严格围绕股东大会确立的目标，编制各年度财务预算方案。2021年度，公司在完成上述净利润目标的基础上，营业收入增长17.21%，门店数增幅达到42.91%；2022年度，公司在超额完成上述净利润目标的基础上，营业收入增长43.54%，门店数增幅达到33.21%。2023年系公司上市的第3年，持续推进快速新开门店、提高营业收入，作为非正式的模拟测算，若2023年顺利实现计划新增门店不低于1000家的目标，预计年末门店数达5100家左右，较2020年末2130家增长接近140%；营业收入持提升至95-100亿元有较大可行性，较2020年44.6亿增长113%-124%左右。结合2023年提交股东大会审议的年度预算，若本年能够实现扣除非经常性损益的净利润目标4.02亿（高于原股权激励设定的约3.92亿目标，较2020年利润2.36的增速将由原计划的65%提升至70%），则实际上，2021-2023年度，公司各年度净利润目标全面达成或超额达成，股东回报获得保障。2022年扣非净资产收益率17.77%，达到行业内高水平，2023年有望持续提升。2022年度销售净利率4.81%（扣非，下同）以及2023年1季度销售净利率3.44%的水平，低于公司19年-2021年6%-5%左右的水平，按2021-2023年数据大致分析，原因系：净利润、净资产收益率这组核心指标（销售净利率指标的分子）达成或超额达成后（累计增长约70%），在此基础上，公司力争营业规模和门店数量两项关键指标较快增长，推进业务发展和公司战略目标实现，导致销售净利率指标的分母——营业收入（累计增长约113%-124%）较净利润增幅（累计增长约70%）更快增长，营业利润覆盖门店增长（累计增长约140%）导致的刚性费用（新店、次新店占比高，盈利店占比下降，期间费用增幅远超营业收入增幅）后，导致销售净利率这一次要指标下降，反映公司高速拓展压力下仍能保持适当盈利能力的核心竞争优势。长期来看，公司在超额完成前期和股东达成共识的股权激励目标后，仍保持门店和收入快速增长，为后续业绩的持续提升奠定基础。此外，唐人的并表，收入贡献在2023年度预计占比约18%左右，但业绩承诺利润8600余万覆盖财务费用、评估增值等因素后贡献仅在7%左右，短期内影响销售净利润水平。

2023-05-17 00:00:00