新洋丰 (000902): 回答：答：市场分析成长股的时候通常很关注能不能持续做到环比增长，但对复合肥企业的业绩做环比分析是没有参考意义的，因为农业生产有地域性、季节性等特点。由于纬度不同，东北是一年一季，华北华中一年两季，华南一年三季。一般情况下，从 11 月开始大家熟知的冬储拉开春肥销售序幕，来年元宵节后进入春肥销售的主要阶段，到 4月中旬随着春肥的施肥结束，春肥销售期也就结束了，这意味着东北一年一度的复合肥销售也结束了。5 月之后华北以及更偏南的区域就相继迎来夏肥和秋肥，秋肥的施肥到 10 月中旬也结束了。因此，复合肥的销售可以分为两个阶段，11 月到来年 4 月是春肥销售期，5 月到10 月是夏肥和秋肥销售期。上市公司的财务报表是以季度为单位，但春肥销售跨了 3 个季度，这就导致春肥的销售收入确认因各年不同的市场或自然条件原因落在不同的季度。这几年由于原材料的波动大，影响更大，春肥的销售可能提前反应，也可能最后阶段集中释放，导致季度间的波动更加明显。公司在东北市场的市占率行业领先，东北市场一年贡献的销量能占到公司总销量的 1/8。4 月春肥施肥结束之后，东北的经销商 5 月会做少量补货，之后到 11 月份冬储开始，东北区域的销售收入和利润基本可以忽略不计了，但折旧摊销和管理费用是刚性的。因此，缺失了东北市场的三季度去和包含东北市场的二季度做景气度环比分析只会得出误导性的结论。顺便提下，之前有投资者提到公司的毛利率和净利率在下半年都会走低，也是这个原因。三季度东北子公司就出现季节性亏损了，四季度华北也入冬，华北西北的几个子公司的复合肥销售也很少了。因此，对公司合理的财务期间划分是分为 11 月到来年 4 月的春肥期，5 月到 10 月的夏肥秋肥期这两个阶段。春肥期和上一个春肥期做同比对比，这样会更符合业务实际。

2024-10-18 00:00:00